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下一个宁德时代?天齐锂业,预期差极大的锂矿龙头,确定性足够强

时间:2022-11-24 16:55:12 | 浏览:2915

10月27日,天齐锂业2022年第三季度的业绩报告出来了。天齐锂业三季报简析前三季度实现营收 246.46 亿元,同增 536.40%;归母净利润 159.81 亿元,同增 2916.44%;扣非净利润 149.20 亿元。具体到Q3,营收

10月27日,天齐锂业2022年第三季度的业绩报告出来了。

天齐锂业三季报简析

前三季度实现营收 246.46 亿元,同增 536.40%;归母净利润 159.81 亿元,同增 2916.44%;扣非净利润 149.20 亿元。具体到Q3,营收103.50 亿元, 同比增长580.19%,环比增长14.52%,归母净利润 56.54 亿元,同比增长1173.35%,环比下滑19.23%。56.39亿,同比增长4092.31%,环比下滑13% 。

对于这个业绩,市场争议非常大,很多人认为不及预期,不论是Q3的净利润和扣非净利润的环比下滑,还是净利润处于此前业绩预告的中值偏下一点。

不过实际上,中报的业绩基数就是非常高的,Q2 公司参股企业 SES 在纽交所上市,产生 12.07 亿元的非经常性收益。

此外,有两个数据非常蹊跷,三季度存货飙升到21.3亿,比中报的15亿多了6亿多,而且三季报合同负债6.3亿,而中报合同负债只有9200万,这一来一去之间的差距就是11亿的差距了。

考虑到7月份天齐锂业在港股上市了,这两个类目的对比,有理由怀疑此前的中报有为上市而充分释放的嫌疑,也就是中报的基数是偏高的,三季度环比下滑也正常,或者说三季报藏了利润也可以。

当然了,也跟三季度的原材料成本提升了有关,公司目前的锂精矿包括2部分,一部分资产,一部分从IGO购买,上半年执行的是去年的12月的价格,而下半年执行的是6月市场价,而今年锂矿价格就是一路上扬的,三季度的成本也提高了一些。

不管怎么说,天齐锂业的三季报这个业绩完全符合预期。

资源端,目前公司拥有四处锂资源项目,折合碳酸锂总资源量高达 6434 万吨,权益资源量超过 1600 万吨。其中 Greenbushes 锂矿和 Atacama 盐湖分别为全球品位最高、开采规模最大、 成本最低的锂矿和盐湖项目。

在有锂走遍天下的当下,拥有顶级锂资源就相当于拥有了金矿一般,就跟茅台守着贵州独特的资源和气候,享受超高的毛利率和净利润。这两年天齐的毛利率和净利润都已经快赶上了贵州茅台了,甚至净利率已经大幅度超过贵州茅台了。

优质的锂矿自然,在碳酸锂高度紧缺的情况下,也是产能的最大保障,公司当前拥有锂转化产能 4.48 万吨/年,而且还在大力的扩建产能,在建项目包括澳洲奎纳纳 4.8 万吨/年氢氧化锂及安居工厂2 万吨/年碳酸锂,预计至 2025 年公司锂转化产能将增加刀 11.48 万吨/年。

而且公司同时加大的锂矿原料端的供应,Greenbushes 锂矿已建成产能为 162 万吨/年,未来计划扩至 266 万吨/年, 折合碳酸锂当量超过 35 万吨/年,保证公司锂精矿原料完全自给。

不过现在分析再多财务、基本面方面的东西,几乎都没有用,跟持续火爆的业绩形成鲜明对比的是持续低迷的价格走势。

虽然相比医疗、消费等大白马,天齐的走势算是强的,但自身也从最高点回落了近40个点了,幅度也不算小。

为何走势如此低迷?

天齐锂业走势低迷的原因

归根到底还是市场玩预期那一套,依然将锂作为周期性金属,认为现在就是行业的最高点,未来将面临价格回落,公司的业绩也会受损,现在非常低的市盈率不具备参考价值。而且很多人认为当前的股价已经充分的反应了碳酸锂现在的高价了。

说什么参考中远海控的走势就很清楚了。

这当然都是为走势找借口,归根到底还是市场太卷了,预期你的预期,尤其一旦价格处于较高位,这种预期更是疯狂,一有风吹草动就是各种大肆抛售。

但这也正是天齐锂业的预期差所在,也是绝大多数锂矿公司的预期差所在,具体到天齐锂业这种预期差尤其明显,市场依然对锂矿,对天齐存在非常大的偏见。

碳中和时代的到来,新能源成为无可逆转的发展大趋势,对于锂资源的需求量一定是越来越大的,锂的周期属性未来会被极大的弱化,也许后面随着上游的逐步扩产放量,当前的高价格也许不可持续。

但在持续扩大的下游需求支撑之下,锂价也很难持续暴跌的。

退一万步讲,即使后面锂价有所回落,这一波锂价的暴涨,天齐锂业这几年的大赚特赚,公司的基本面已经发生了翻天覆地的变化,完全不同了。

此前为了并购泰利森和SQM,公司疯狂举债,恰逢并购成功后,行业就开始了景气度下行的走势,在2018年到2020年几年期间,公司背负了巨大的财务压力,当时很多人担心天齐是不是熬不过去了。

但天齐管理团队实在是长袖善舞,通过银团并购贷款展期、引入战略投资者 IGO 交易实施完成,成功解除了债务危机,今年港股上市募集了一大笔资金后,更是把贷款还完了。

运气也是真不错,在艰难时刻赶上了新能源的大爆发,公司也开始大赚特赚,今年赚200亿没有什么问题。

按照现在的碳酸锂供需状况看,明年,甚至后年锂矿的价格依然很难跌到哪里去,极大概率还将在高位,或者比较高的位置横住,公司这两年有望赚个几百亿。

也就是接下来只要天齐锂业不再进行大规模的并购,公司非但没有负债的压力,反而账上有几百亿现金,以管理层对于行业的理解,可以做的事情就太多了。

然而市场就是不管这些,就认为锂矿行业是周期行业,现在是价格最高点,后面要大跌特跌,锂矿行业都是没有未来的。

究竟谁错谁错呢?

只有时间才能证明,于leo而言,除了担心管理团队会不会因为自认为懂行业,而继续贸然在当前价格比较高的情况下,再度举债高杠杆搞并购,其他的真心不担心。

坐等市场来验证吧。

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